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电力行业:反周期特性 受益经济增速回调

日期: 2013-12-11
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价格管制,火电行 业具有反周期特性。在经济高速增长时,由于需求大幅增长,燃料成本大幅上升,政府为了控制CPI 而延缓电价上调,火电行 业盈利受到明显挤压,盈利下 降甚至全行业亏损。而在经济下行周期中,CPI 下降,具备电价上调机会,电价上 调后煤价又有下行空间,因此电 力行业盈利明显改善,好于大 多数顺周期行业。


宏观经 济增速放缓成共识,明显利好电力。当前,发达国 家债务问题内外交困,美国经济如履薄冰,全球经济再次探底,受此影响,中国经 济也面临着外部多重挑战,以及内 部结构的自我调整,宏观经 济增速逐渐放缓。


主力资金流入个股(12/23) 某些股 割肉出逃肯定后悔 突发暴 涨很可能不期而至 股民福音:套牢股票有救了!   电价适时上调,提升电力盈利。在经济放缓的同时,电力行 业还迎来了电价调整的利好,12 月1 日,为疏导电价矛盾,保障电力供应,缓解电 力企业经营困难,发改委 对绝大部分地区火电上网电价、部分水 电上网电价和销售电价进行了调整,行业整 体盈利水平有望提升。


电煤价格短期看限价,长期看自然回调。本次电价调整方案,发改委 还配套了煤价调控措施,稳定电煤价格,以确保煤电联动效果。从长期来看,经济发 展周期的客观规律,在经济下行时,煤价也会快速回调。因此,随着我 国经济增速的下降,煤价可 能从政府限价转变为自然回调。


利用小时下降不足虑,煤价下跌更受益。在经济下滑时,煤炭价 格和电量需求都会下跌,但是火 电行业对煤价更为敏感,根据测算,煤价每下跌1%,带来行业盈利的增加,可以弥补电量下降2.3%左右,同时,煤价下 跌幅度往往大于电量幅度。


重点公司推荐。综合当前PE 和业绩弹性,我们重点推荐估值低、业绩弹性大的公司,同时兼 顾长期成长性的公司:(1)业绩弹性大的公司:华能国际、上海电力、华电国际、建投能源、宝新能源、京能热电等;(2)成长性好的公司:国电电力、ST 金马等。
风险提示。煤炭限 价政策如果失效,有可能 导致煤价大幅攀升,吞噬电 价上调所增厚的盈利;全国持续干旱,水电企 业盈利继续下降。

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